KALEKİM FAALİYET RAPORU - ÖNEMLİ GÖRDÜĞÜM NOTLAR

#KLKIM faaliyet raporunu okuyordum parça parça ve bugün bitirebildim. Çıkardığım kısa notları sizlerle paylaşmak istiyorum. Şirkette yatırımım olduğu için yorumlarım taraflı olabilir o yüzden yatırım yavsiyesi değildir. Başlayalım.

Kısa olarak kalekime olan ilk ilgim babam kaynaklı. Babam inşaat seramik ustası. Ben de zamanında onun yanında çalışmıştım yaz aylarında. Kalekim ustalar arasında bir numaralı kaliteli üründü halen de öyle. Ustalar da kullanıcılar da oldukça seviyordu yani. Bunun yanı sıra Kalekim sık sık ustalara seminerler düzenler onlara eşantiyonlar verir, yedirir içirirdi. (Tabi ürün kalitesi ve bu tarz eventler ustaların müşterilerine kalekimi tavsiye etmesine sebep oluyor) Ve bunu faaliyet raporundan halen yaptıklarını görebiliyorum. Yani ilk pozitif bakış açım buradan geliyor ama tabiki de sadece bu sebepten yatırım yapmaya karar vermedim.

• Kalekim inşaat sektöründe faaliyet gösteren, yapı kimyasalları üreten sektöründe lider, 80 ülkede satış yapan bir firma. Şirket son zamanlarda çok duyulmaya başlandı. Bunun en önemli sebebi inşaat sektörünün durağan olduğu 2025 ilk yarısında(aynı zamanda global belirsizliklerin olduğu bir dönemde) satışlarını  artırabilmiş iyi kar edebilmiş bir firma olmasından kaynaklandığını düşünüyorum.

• Bunun yanı sıra şirketin ana pazarı olan Irakta yeni bir fabrika yatırımı tamamlandı ve faaliyete geçirildi. Şirket üretip kar etmenin yanında yatırımlarına da tam gaz devam etti bu durgun dönemde.

• Şirket sunumunda "Enflasyon muhasebesi uygulaması ile iç piyasadaki hacim artışı, ciro artışına yansımasına rağmen, düşük kur-yüksek enflasyon endekslemesi*, uluslararası pazardaki ciro artışını kısıtlamaktadır. • Enflasyon endekslemesi yapılmamış veriler incelendiğinde, hacim artışının ciro artışına yansıdığı görülmektedir." deniyor. Bence gözden kaçabilecek pozitif bir durumu bizle paylaşmışlar. Burada enflasyon muhasebesinin zamanla etkisinin azalması şirkete pozitif etki yapabilir gelecek dönemlerde. Aşağıdaki tablodan enflasyon muhasebesinin artışları ne kadar törpülediği anlaşılabilir. 

                                    

• Şirketin faaliyet raporunda Suriyedeki bir fuara katıldığı belirtiliyor. Tam olarak Suriyeye olan ihracatını bilemiyorum ancak Irakta açılan fabrika Suriyeye yakınlık gibi etmenler bana Suriyenin iyi bir pazar olabileceği izlenimini veriyor. Suriye yeniden toparlanan bir ülke muhakkak yeni yapılar inşa edilecektir.  Ve bu noktada bence Kalekimin rolü oldukça stratejik. Fuar katılımı oldukça değerli. 

• Şirketin ana pazarı orta doğu ancak kuzey afrikada da yatırımları sürüyor. Bağlı ortaklığı Lyksorun Fas’ta 1 milyon euroluk(Irak fabrika yatırımı 10 milyon dolardı) bir yatırımı sürüyor. Bu yatırım sayesinde kuzey afrikadaki etkinliği de artırıp yeni ortaklar bulmak amaçlanıyor.

• Şirketin halen kasasında 1.5 milyar lira civarı nakit mevcut ve bunun %90 ı vadeli mevduatta tutuluyor. Faizlarin halen yüksek seyrettiği şu dönemde bunca yatırıma rağmen net nakitte olması ve bunu bu şekilde değerlendirmesi de bence diğer bir pozitif durum şirket için.

• Rekabet kurulunun şirketin bağlı ortaklığı Lyksor üzerinde bir davası vardı bu dava da Kalekim lehine sonuçlandı ve herhangi bir ceza almadılar. Bu da önemli bir dipnot olarak düşülebilir.

• Şirketin 2025 beklentileri kısmı biraz kafa karıştırıcı. Şirket geçen çeyrek %8-%15 yılsonu satış beklentilerini %6-%12 olarak revize etmişti. Bunu bu çeyrekte de korudu. Ancak bu oran enf. muhasebesi katılmış haliyle bir beklenti mi yoksa ondan ayıklanmış hali mi bilemedim. Çünkü geçen 6 ayda %1.8 satış büyümesi enf. muhasebesi ile yapılmış bir oran(onsuz %19) eğer gelecek dönem enf. m. ile %6-%12 bekleniyorsa bu gerçekten büyük bir beklenti bence. Bu kısmı net anlayan varsa lütfen yorumlarda bizi aydınlatsın.

• Kalekim temettü yatırımcılarının da sevebileceği bir şirket. Şirket halka arz olduğu günden bugüne her yıl temettü dağıtımı gerçekleştirmiş. Yani sadece kar etmekle kalmayıp bunun bir kısmını yatırımcılarıyla da paylaşıyor. Bence bu yönden de bir yıldızı daha hakediyor.

• Şirketin satışları geçen yılın aynı dönemine göre %2 artmış ve satışların maliyeti de benzer oranda artmış. Buradaki kritik nokta bence bunu dikkate alırken bir enflasyon muhasebesini bir de inşaat sektöründeki durgunluğu dikkate almak gerekir. Enflasyonun düşmeye başladığı, inşaat sektörünün canlandığı, Irak fabrikasındaki üretimin satışlara dönüştüğü noktayı düşününce şirkette bir ivmelenme olmasını beklemek çok mantıksız değil.

• Şirket bilanço sonrasından bugüne %13.8 primlendi. Açıkçası bence fiyat hala çok yüksek değil. Alım yapar mıyım; eğer saçma bir düşüş olursa kısmi alım yapabilirim. 

• Genel olarak önemli bulduğum noktalar bunlar şirket yaklaşık 6 aydır portföyümde 2 ay önce kadar ağırlık artırmıştım. Şirketi uzun vade elimde tutmayı planlıyorum. Yönetimini durumunu beğeniyorum. Bakalım umarım bize iyi getiriler sağlar.